ope体育2023年7月19日森鹰窗业（301227）发布公告称公司于2023年7月15日接受机构调研，民生证券研究院李阳 胡宝莹、中金基金张羽、泰康资产王建军、九泰基金赵万隆、上汽颀臻沈怡雯、歌汝投资郝朋哲、长盛基金杨秋鹏、同犇投资龚小乐、长城财富保险胡纪元、西部利得基金温震宇、新华基金蔡春红、广发资管田昕明、中信保诚基金孙浩中、博时基金吴鹏、兴全基金徐留明、贝莱德神玉飞、华富基金范亮、前海人寿孙辉辉、嘉实基金张鑫荔 谢泽林、汇添富基金李泽昱、景顺长城基金景顺长城研究部、明世伙伴基金郑晓秋、工银瑞信基金文杰、聚鸣投资涂健、深圳奇盛基金谌红梅参与。

　　答：分为两部分一是公司2023年上半年度业绩预告暨主要经营情况,二是首期限制性股票激励计划。

　　首先声明目前公司财务核算工作尚在进行中,以下仅为初步测算数据,最终以公司披露的半年度报告为准。

　　在大宗业务方面,今年上半年,虽然国内外宏观经济环境不确定性加剧,加之房地产市场尚在恢复期,但整体上公司大宗业务在手订单仍然相对较为充沛。房地产行业景气度对大宗业务产生的影响,主要在订单的转化周期延长,从投产、发货、安装、验收等节点都出现了一定的带后。从年度新签大宗订单分折,公用建筑等非住宅项目和国有性质客户占比有所增加。在当前的行业背景下,公司对大宗业务订单更关注收入的质量,包括毛利率水平、预付比例、款进度等方面。

　　在零售业务方面,公司一直在寻求突破,通过多元化的销售渠道拓展零售市场。从上半年度经销商渠道的产品构成上,简爱系列铝合金窗的增速快于铝包木窗。同时外窗消费场景的多元化趋势较为明显,除了传统门店,物管渠道、团购渠道、改造渠道及设计师渠道均在有序拓展。另外,依托于经销商渠道资源开展的小B业务渠道取得了一定成绩,该业务销售面积约占整体销售面积的10%左右ope体育。未来有望成为新的增长点。从毛利率方面,2023年1-6月简爱系列铝合金窗毛利率较上年同期增速较快,从而导致零售渠道整体毛利率提升。大宗业务整体毛利率略有下降。

　　从整体营业收入方面,上半年度营业收入增速约在5-10%区间,经销商模式收入(零售业务)是增速快于大宗模式收入。以上相关数据由公司财务部初步测算得出,公司将在2023年半年度报告中详细披露具体财务数据。

　　本期激励计划主要目的为激励核心骨干团队,以中层管理人员、核心销售(技术)人员等为主,主要为了提振团队信心并起到示范效果,为后续的系统激励打好基础。同时,公司正在进行全面的薪酬改革,本次激励计划仅是公司整体薪酬体系中,长期激励的一部分。在组织架构层面,公司不断在弱化部门墙,鼓励和发展跨职能部门组织,以市场为中心全面支持两大营销中心的业务拓展。窗产业是一个需要沉淀的行业,市场规模巨大但集中度较低,在目前行业竞争格局之下,本期激励计划有助于公司整体战略的实现。本期激励计划,公司考核层面2023-2025年营业收入目标值年均复合增长率约为18%左右,考虑到市场培育和产能释放等原因,2025年增速略高。在个人考核层面,公司将掌握较为严格考核标准。

　　答：2023年上半年度,铝包木窗占比约85-90%,铝合金窗占比约10-15%。按销售渠道划分,经销商业务渠道收入增速快于大宗业务渠道;按产品类型划分,铝合金窗产品收入增速快于铝包木窗产品。

　　答：小B业务渠道介于公司之前的两种销售模式之间,公司正在与会计师事务所等进行沟通,尚未确定。公司将结合会计准则、收入确认原则等相关规定,确定此类业务收入的归集。

　　答：首先公司在大宗业务上,对应收账款坏账准备计提是较为充分的,相比于同行业公司,公司的环账准备计提政策非常谨慎,例如对于账龄在3年以上的应收账款计提100%环账损失,对某些风险特征明显不同的应收账款进行单项计提等等,一方面从财务数据上充分揭示应收账款对利润的影响,另一方面也是加强公司内部对应收账款的管理;其次在内部考核机制上,大宗业务的款是最大权重的考核指标,对项目中心销售团队进行制约,从股权激励的个人考核层面,沿用这种考核方式最后是公司不断在完善大宗业务订单的合同签订、合同履行、合同争议解决等流程和机制,比如在事前的合同签订环节,公司增设了很多客户资质审查、合同评审等的关键指标,即在制度保障和流程上进行严格控制。

　　从财务初步核算数据和业务部门了解上看,整体应收账款账面余额有所降低,具体数据还请查看公司披露的半年度报告。

　　答：在具体的项目及业态上主要为三个类型,一是高端地产、品质地产、宜居地产等,业态以别墅、洋房、大平层、品质高层、低密度高层为主,此类客户采购公司产品,主要是为了匹配其项目定位及提升楼盘品质,目前房地产市场进入新的阶段,开发企业过去很多采用高周转运营模式,现在更加注重产品的设计、交付的品质、后续的服务;二是以被动式超低能耗项目为代表的建筑节能领域,需要采购高性能的外窗满足相关标准,契合国家和各地政府相关建筑节能和绿色建筑政策;三是精装修等改善性需求等项目。具体客户上,主要为区域性品牌地产、央企、地方性国企等房地产商。

　　答：未来五年,我们认为国内的窗产业会迎来很大的发展机遇,无论是B端的建筑节能ope体育、外窗强制性标准提高,还是C端窗产品消费的普及度提高。因此,公司对于未来五年的收入年均复合增长率预期保持整体乐观。整体上,在募投项目等相关产能释放后,公司对收入预期增速要求相对更高。

　　答：公用建筑项目客户相比商业地产开发项目,对产品的保温、节能属性要求相对较高,因为这类项目的计划使用年限都比较长,也相对更重视产品的可靠性、维护成本、售后服务。根据具体用途,也会对产品的外观设计有较高的要求。此类项0主要由公司项目中心销售团队开展直销。

　　答：结合财务初步测算数据,首先从直接材料上,2023年上半年度单位直接材料整体同比下降,相比于上年同期,主要原材料中的木材、玻璃、铝材等均有不同程度的下降,其中水性漆有所增加;直接人工和制造费用较上年同期变动幅度较小。在具体降本措施上,公司将进一步围绕我们的成本领先策略,比如在木材上,公司将扩大哈西集成材生产基地的产能,进行全新的产线升级,逐步实现硬木集成材自产;玻璃上,在华东地区寻求外部合作,提高南京基地玻璃的采购稳定性;进一步扩大全球的供应商采购资源,五金、胶条、水性漆等寻求更长期、更优质、更有成本优势的合作伙伴;此外,公司计划对国内各个生产基地进行智能化改造升级,提高生产效率,降低直接人工成本。

　　答：公司计划推动GFRP、UPVC等低K值高分子窗型的研发,并计划首先在大宗业务渠道进行推广,主要应用于绿色建筑、被动式超低能耗建筑等领域,以及非高端地产项目,但对建筑节能和外窗性能要求较高的客户。

　　森鹰窗业（301227）主营业务：定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售ope体育。

　　森鹰窗业2023一季报显示，公司主营收入8580.27万元ope体育，同比下降17.61%；归母净利润-560.53万元，同比上升33.5%；扣非净利润-820.43万元，同比上升13.83%；负债率18.29%，财务费用-573.03万元，毛利率26.32%ope体育。

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为34.03。

　　融资融券数据显示该股近3个月融资净流入660.81万，融资余额增加；融券净流入85.54万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，森鹰窗业（301227）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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